|
Оценка привлекательности инвестиционного проектаОценка привлекательности инвестиционного проекта3. Оценка инвестиционной привлекательности проекта ОАО "Сыродельный комбинат "Ичалковский" намерено приобрести новую производственную линию для изготовления сыра российского. Стоимость оборудования составляет 17,5 млн. руб. Установка и монтаж 17,5 млн. руб. Закупка оборудования производится в 2002 году, установка и монтаж в начале 2003 года. Ввод в эксплуатацию – июль, 2003 год Проектная мощность оборудования – 1 400 тонн сыра/год Цена реализации – 73 тыс. руб./тонна Срок работы до капитального ремонта – 5 лет Ремонт запланирован на июль – сентябрь 2007 года и будет производится собственными силами. Упращения, принятые в данном проекте: . Финансовая деятельность не ведется; . Инфляционный процесс отсутствует; . Дебиторская и кредиторская задолженности отсутствуют; . Потребность в запасах и материалах отсутствует; . Рассматривается только один сценарий; . Бюджетное финансирование проекта отсутствует. Период расчета - 6 лет Шаг расчета – 1 год Налоги: - на прибыль – 24 %; - на пользователей автодорог – 1 % от выручки без НДС; - на имущество – 1 % от среднегодовой стоимости имущества; - НДС (кроме сырья)– 20 %, на сырье – 10 %; - ЕСН – 35,6 % от фонда оплаты труда. Безрисковая ставка определена как средняя ставка по депозитам в банках высшей категории надежности – 13,2 % Налог на безрисковый доход – 24 % Премия за риск – 10 % На основе расчета и анализа интегральных показателей экономической эффективности следует определить целесообразность принятия данного инвестиционного проекта. Таблица 1 Инвестиционный план
В таблице 1 содержится информация по рассматриваемому инвестиционному проекту: затраты на приобретение производственной линии и оплата необходимых услуг по ее установке и монтажу. Также приведена общая сумма затрат по проекту, равная 35 млн. руб., включая НДС. Таблица 2 Состав и структура основных средств по пусковым комплексам |№ |Показатели |Ед. |2002 |2003 |2004 |2005 |2006 |2007 | Данная таблица позволяет провести анализ состава и структуры основных средств по пусковым комплексам. Общие затраты по приобретению производственной линии без НДС в момент ввода оборудования в эксплуатацию, включая стоимость самого оборудования, а также стоимость монтажных работ на месте эксплуатации, в 2003 году составят 29 167 тыс. руб. однако основные средства, как известно, подвержены износу, денежным выражением которого является амортизационный фонд. В данном случае используется линейная система начисления амортизации, исходящая из предположения о том, что процесс износа основного капитала будет происходить равномерно в течение всего срока его службы. Поэтому величина ежегодного амортизационного фонда является величиной постоянной и равна 2 916,7 тыс. руб. Поскольку производственная линия начнет действовать с июля 2003 года, то стоимость амортизации за данный период будет рассчитываться за полгода и составит 50 % от годовой величины, а именно 1 458,4 тыс. руб. С течением времени фактический износ увеличивается, уменьшая тем самым остаточную фактическую стоимость оборудования, которая к концу срока службы до капитального ремонта (в 2007 году) составит 12 760,6 тыс. руб. Таблица 3 Расчет ликвидационной стоимости в 2007 году |№ |Показатели |Ед.из|Земля |Здания|Оборудо|Нематер|Итого | Рассчитанный показатель чистой ликвидационной стоимости оборудования в Таблица 4 План производства и реализации продукции
При соствлении плана производства и реализации продукции основным
ориентиром является показатель объема производства, рассчитанный на основе
величины проектной мощности. Анализируя расходы по производству с учетом Себестоимость продукции включает в себя текущие издержки, расходы на топливо и энергию, сырье и вспомагательные материалы. В течение всего рассматриваесого периода себестоимость продукции растет как следствие увеличения переменных издержек при увеличении объемов производства. Причем темп роста выручки от реализации продукции выше темпа роста себестоимости продукции, что способствует увеличению прибыли предприятия. Общая выручка от реализации продукции, рассчитываемая путем произведения цены единицы продукции и объема производства, растет с увеличение объема производства (темп роста равен 1,04) на протежении всего рассматриваемого периода. Таблица 5 Расчет прироста оборотных активов (НДС к возмещению) № |Показатели |Ед. |2002 |2003 |2004 |2005 |2006 |2007 | |п/п | |изм. |0 |1 916,7 |2 105,9 |0,0 |0,0 |0,0 | |2 |НДС к возмещению по основным фондам |тыс.руб. |2 916,7 |2 916,7 |0,0 |0,0 |0,0 |0,0 | |3 |НДС к уплате 105,9 |0,0 |0,0 |0,0 | | Баланс НДС включает следующие показатели: . НДС к уплате . НДС к возмещению . НДС, уплаченный в бюджет Таблица 6 Затраты на производство и сбыт продукции без НДС № п/п |Показатели |Ед. изм |2002 |2003 |2004 |2005 |2006 |2007 | | | | |0 027,1 |3 441,7 |3 383,4 |3 325,0 |3 266,7 | |5 |Итого затрат, в т.ч. |тыс.руб. |0,0 |34 792,5 |61 167,8 |63 347,9 |65 544,1 |67 764,1 | |6 |Налоги |тыс.руб. |0,0 |1 212,9 |1 732,0 |1 723,7 |1 715,4 |1 708,8 | | В данной таблице представлены переменные, постоянные и общие издержки по производству и реализации продукции без НДС. Переменные издержки непосредственно зависят от объема производства и включают в себя ФОТ, ЕСН, сырье, вспомогательные материалы, расходы на топливо и энергию, текущие расходы, а также налог на пользователей автодорог, составляющий 1 % от общей выручки от реализации без НДС. Наибольшее значение переменных издержек наблюдается в 2007 году (64 497,4 тыс. руб.) при максимальном за рассматриваемый период объеме производства (1 350 тонн/год). Постоянные издержки не зависят от объема производства и включают в себя налог на имущество и амортизацию. В таблице также приведены общие затраты, полученные путем суммирования переменных и постоянных издержек, их которых налоги (налог на пользователей автодорог и налог на имущество) составляют, например, в 2007 году 1 708,8 тыс. руб., т.е. 2,5 % от общей величины затрат. После определения затрат на производство и сбыт без НДС перейдем к расчету денежного потока инвестиционного проекта. От того, насколько точно рассчитан экономический эффект инвестиционного проекта, во многом зависит будущий успех компании. При этом одной из самых сложных задач является правильная оценка ожидаемого денежного потока. Если его рассчитать неправильно, то любой метод оценки инвестиционного проекта даст неверный результат, из-за чего эффективный проект может быть отвергнут как убыточный, а экономически невыгодный принят за сверхприбыльный. Именно поэтому важно грамотно составить план денежного потока компании. Под денежным потоком (cash flow) инвестиционного проекта понимают поступления и выплаты денежных средств, связанные исключительно с реализацией этого проекта. Денежный поток проекта всегда разбивается по временным периодам Информация о денежных потоках по проекту обычно представляется в виде
плана, который называется прогнозным отчетом о движении денежных средств. План денежного потока, или прогнозный отчет о движении денежных средств, состоит из трех частей: денежные потоки от операционной (текущей) деятельности предприятия, от инвестиционной деятельности и связанные с финансовой деятельностью. В первой части отражаются поступления денежных средств от реализации товаров, работ и услуг, а также авансов от покупатедей и заказчиков. В качестве оттока денежных средств показываэтся платежи за сырье, материалы, коммунальные платежи, выплаты зароботной платы, уплаченные налоги и сборы и т.д. Во второй части показываются денежные потоки, связанные с приобретением и продажей имущества долгосрочного пользования, то есть основных средств и нематериальных активов. Финансовая деятельность предполагает притоки и оттоки денежных средств по кредитам, займам, эмиссии ценных бумаг и т.д. Чистый денежный поток – это сумма денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Другими словами, это разница между суммой всех поступлений денежных средств и суммой всех платежей за один и тот же период. Именно чистые денежные потоки различных периодов дисконтируются при оценке эффективности проекта. В нашем случае поток от операционной положительный, что свидетельствует о том, что доходы от производства превосходят расходы. Что касается потоков инвестиционной деятельности, то на первых шагах он отрицателен, а затем, начиная с 2004 года, приобретает положительное значение. Однако суммарный инвестиционный поток (-22 843,3 тыс. руб.) отрицателен, следовательно, первоначально вложенные инвестиции не окупаются за счет ликвидационной стоимости оборудования. Как видно из таблицы, накопленные денежные средства положительны, начиная с 2006 года, что свидетельствует о финансовой состоятельности проекта с этого момента. Отметим, что накопленные денежные средства являются исходными данными для расчета и анализа эффективности инвестиционного плана. Для оценки эффективности инвестиционных проектов, как правило,
применяются стандартные методы расчета: чистой приведенной Ставка дисконтирования составляет 20%. Наиболее надежным и часто используемым является метод чистой приведенной стоимости (NPV). Он показывает разницу между суммой всех дисконтированных денежных потоков и начальными инвестициями. Согласно теории, проект принимается, если значение NPV положительное, и отвергается, если NPV отрицательное. Таблица 8 Расчет показателей эффективности
Чистый дисконтированный доход (NPV) представляет собой оценку сегодняшнюю стоимость потока будущих доходов. Это величина положительна и составляет 6 408,39 тыс. руб. Следовательно, выполняется необходимое условие эффективности проекта (NPV>0), означающее превышение приведенных результатов над приведенными затратами. Таким образом, в результате реализации проекта ценность фирмы возрастает, а проект считается приемлемым. Под внутренней нормой доходности (IRR) понимают ставку, при которой чистый дисконтированный доход равен 0. Экономический смысл данного показателя заключается в следующем. IRR показывает ту норму доходности инвестиций, при которой для инвестора не имеет значения – инвестировать средства в проект или нет. В нашем случае внутренняя норма доходности составила 28,93%. Самый популярный метод оценки инвестиций – срок окупаемости (PB). Он
показывает, через сколько лет окупятся затраты на проект. Срок окупаемости
составляет 3 года и 30 дней, то есть по данному проекту понадобиться 3 года
и 30 дней для возмещения суммы первоначальных инвестиций без учета
дисконтирования. Иногда сроки окупаемости рассчитываются с учетом
временной стоимости капитала, то есть с использованием дисконтирования. В
нашем случае, сумма дисконтированных чистых доходов перекрывает сумму
дисконтированных инвестиций (примет положительное значение) через 4 года и Из таблицы видно, что индекс доходности имеет положительную динамику, к В свою очередь, индекс доходности дисконтированных затрат составил в конце срока 1,31, это свидетельствует о превышении денежных оттоков над денежными притоками в 1,31 раза. Основываясь на вышеперечисленных показателях, инвестор может принять решение о нецелесообразности инвестиционных вложений в данное предприятие. Проанализируем чувствительность проекта. Анализ чувствительности проекта
проводится с целью определения критичных значений контрольных показателей
инвестиционного проекта, превышение которых приводит к убыточности проекта Определяется степень влияния этих показателей на экономическую эффективность. Расчеты осуществляются без учета финансовой деятельности. Таблица 9 Исходные данные для анализа чувствительности
Основные исходные данные для анализа чувствительности проекта были перенесены из расчетных таблиц. Исключнием является показатель маржинального дохода, получаемого путем вычитания из цены единицы продукции без НДС переменных затрат в расчете на единицу продукции. Для дальнейшего анализа чувствительности проекта были рассчитаны средневзвешенные значения следующих показателей: . Объем производства . Цена единицы продукции; . Переменные затраты на единицу продукции; . Постоянные затраты на единицу продукции; . Величина амортизации; . Величина налога на прибыль. Таблица 10 Расчет средневзвешенных показателей
При проведении анализа чувствительности рассчитываются значения следующих контрольных показателей и степень их отклонения от соответствующих прогнозных значений: 1. безубыточный объем производства, 2. безубыточная цена, 3. безубыточные переменные затраты на единицу продуции, 4. безубыточные постоянные затраты, 5. предельная величина инвестиционных затрат, 6. максимальная ставка налога на прибыль, 7. безубыточная ставка дисконтирования. Таблица 11 Расчет контрольных показателей
Полученные показатели характеризуют точки безубыточности, значения
которых не следует уменьшать во избежание получения компанией убытков. Таблица 12 Расчет показателя запаса прочности
Анализируя полученные показатели запаса прочности, сделаем основные
выводы по поводу чувствительности и эффективности инвестиционного проекта. Повышение переменных издержек, не приводящее к убыточности проекта, возможно не более, чем на 15,3%. Рассчитанный запас прочности цены единицы продукции свидетельствует о
том, что инвестиционный план позволяет понизить цену единицы продукции на Что касается постоянных затрат (налог на имущество и амортизация), то их запас прочности составляет 72,9%. Таким образом, увеличение постоянных затрат меньше, чем на 72,9% будет еще приносить прибыль. Если же затраты снизтся ровно на значение запаса прочности, то мы окажемся в точке равновесия прибыли и убытка. Показатель запаса прочности ставки налога на прибыль в нашем случае составляет 72,8%. Таким образом, если законодательством будет предусмотрено повышения налога на прибыль на 72,8%, т.е. до ставки 41,48%, то компания нести убытки не будет. Дальнейшее же увеличение ставки налога на прибыль очень опасно для компании и, скорее всего, приведет к убыточной ситуации. Рассматривая значение показателя ставки дисконтирования, можно
отметить, что под 20% можно разместить денежные средства без риска. Полученное значение дисконтированных инвестиций свидетельствует о том,
что при максимальном увеличении объема вложенных средств, превышающий
начальный уровень в 3,67 раза, инвестор окажется в точке безубыточности. Проведенный анализ интегральных показателей экономической эффективности и чувствительности инвестиций позволяет сделать вывод о том, что рассмотренный инвестиционный план по закупке оборудования для производства сыров является достаточно привлекательным для инвестора и его следует рекомендовать для принятия и дальнейшего применения на практике с целью получения дохода. Заключение В данной работе был проанализирован инвестиционный план по приобретению
оборудования для производства сыра российского ОАО "Сыродельным комбинатом Данный проект может быть рекомендован к реализации ОАО "Сыродельным комбинатом "Ичалковский". |
|
