|
роль иностранных инвестиций в реформируемой экономике Россииp> В последнее время многие страны открыто выступили с осуждением своей зависимости, осознав, что они слишком зависят от сбыта одного первичного продукта или от одной страны в качестве потребителя и поставщика. Поскольку хозяйства развивающихся стран имеют небольшие размеры, они обычно значительно больше зависят от конкретной промышленно развитой страны, чем эта страна зависит от них. Например,60% экспорта и импорта Мексики связаны с США, а в с США эти взаимосвязи составляют менее 5%. Таким образом, политика США может значительно сильнее повлиять на Мексику, чем политикаМексики- на США. Этот вид зависимости развивающейся страны от промышленно развитой приводит к широко распространенному убеждению, что она тормозит прогресс развивающихся стран. Боязнь зависимости привела многие развивающиеся страны к попыткам изменения структуры производства и торговли. На следующем рисунке показано, что в 21 из 22 промышленно развитых стран (кроме Исландии) на ведущую позицию экспорта приходится менее 25% всех экспортных поступлений. Однако 57% развивающихся стран получают не менее 25% своих экспортных поступлений от одного вида товара. Рис.№ 2.2. Зависимость экспортной прибыли от ведущего вида товара. [pic] Зависимость экспортной прибыли развивающихся стран от одного товара показана в следующей таблице: Таблица № 2.2. Зависимость экспортной прибыли развивающихся стран от одного товара. |Развивающаяся |Товар |Доля экспорта развивающейся| Развивающиеся страны также сильнее зависят от одного торгового партнера, чем промышленно развитые. Покажем это на рисунке 2.3. Рис.№ 2.3. Зависимость от основного партнера по экспорту. [pic] Торговый партнер, от которого обычно зависит развивающаяся страна, почти всегда относится к категории промышленно развитых стран. Некоторые примеры приведены в следующей таблице (см. таблицу 2.3.) Таблица № 2.3 Зависимость экспортной прибыли развивающихся стран от торгового партнера |Развивающаяся страна |Экспортный рынок |Доля экспорта | 2)Социально- экономическое развитие России. В период макроэкономической стабилизации в России многие исследователи (особенно зарубежные) высказывали мнение о том, что по ее завершении страна перейдет к экономическому росту. Подобные ожидания базировались на опыте других стран с переходной экономикой. Практически речь шла о том, что либерализованная экономика при условии жестких бюджетных ограничений и подавлении инфляции немедленно поворачивает к росту. Возникло представление о повороте к росту как о естественной награде за глубокие рыночные реформы. Оно отчасти повлияло и на официальные прогнозы, что видно из следующей таблицы Таблица №2.4. Динамика макроэкономических показателей и прогнозы[14] (темпы прироста в %) Ситуация, при которой государственные заимствования требовали
значительно больше ресурсов, чем составляла величина внутренних ликвидных
сбережений, предопределила решение о допуске нерезидентов на рынок
внутреннего государственного долга. По данным Минфина РФ , в апреле 1998г.
доля нерезидентов составляла около 28% рынка. Доступ нерезидентов на рынок
внутреннего государственного долга позволил решить задачу снижения
процентных ставок в российской экономике, тем самым уменьшая нагрузку на
бюджет в части расходов на обслуживание государственного долга. Но существенное ослабление контроля за иностранными капиталом и соответствующее снижение стоимости обслуживания государственного долга создали у правительства иллюзию отсутствия проблем с обеспечением финансирования дефицита государственного бюджета, по крайней мере в среднесрочной перспективе. С этой точки зрения допуск нерезидентов на рынок внутреннего долга увеличил риск выбора мягкой бюджетной политики, не предполагавшей резкого снижения бюджетного дефицита и соответственно потребностей в государственных заимствованиях. После кризисного обвала российская экономика постепенно приходит в себя. Однако перспективы оживления инвестиционных рынков, похоже, отодвинуты весьма и весьма надолго. Здесь ситуация гораздо хуже и не внушает особого оптимизма. Во-первых, неконтролируемая девальвация и спровоцированная ей инфляция разом обесценили ранее сформировавшийся потенциал сбережений и накоплений отечественной экономики. А ведь именно из этих ресурсов формируется спрос на рынке капитала, в том числе на инвестиции в реальные активы. Вторая причина - это замораживание внутреннего долга, что по сути дела вывело значительную часть ресурсов сбережений из хозяйственного оборона, усилив процессы долларизации экономики и бегства капитала из страны. В-третьих, значительная часть финансовых ресурсов оказалась жестко связана низкой платежеспособностью, по сути дела параличом банковской системы и потребностями обслуживания внутреннего и внешнего долга и практически не может использоваться в виде источника финансирования инвестиций реального сектора. Во многом ситуация оказалась адекватной началу либерализации экономики в 1992 году. В итоге падение инвестиционного спроса после августовских событий значительно ускорилось. В целом по итогам года сокращение инвестиций, согласно прогнозу, составит порядка 8-10 процентов. В сложившихся условиях падение спроса на инвестиции в текущем году могло бы быть значительно больше. Ведь по имеющимся оценкам, в результате инфляции и трехкратной девальвации рубля совокупный платежеспособный спрос в экономике с учетом структуры денежной массы сократился, как минимум, втрое. В ситуации общего сжатия спроса в экономике прежде всего страдают инвестиции, поскольку происходит закономерное перераспределение ресурсов от инвестирования к потреблению. Однако тот факт, что капитальное строительство в последние годы реально работает не на живых деньгах, а преимущественно на квазиплатежных инструментах - бартере, зачетах и т.д., - сделал отечественные рынки инвестиций не столь чувствительными к катаклизмам на финансовых рынках в сравнении с аналогичной ситуацией в развитом рыночном хозяйстве. Хуже другое - то, что углубление кризисных процессов на инвестиционном
рынке в виде отклика на летний обвал наиболее сильно может проявиться в Как показывают расчеты, пороговым значением среднемесячной инфляции, за которым обычно начинается регрессия объемов сбережений граждан и, как результат, падение инвестиционного спроса, является рост цен на уровне 8-10 процентов в месяц, что составляет около 250-310 процентов в год. Кстати, именно такая ситуация имела место быть в 1992-94 годах в период высоких темпов инфляции. Сегодня, даже если абстрагироваться от роста цен в сентябре (почти 40 процентов), угроза инфляционного разогрева экономики сохраняется. Уровень инфляции (например, в ноябре почти 6 процентов) оказывается весьма близок к критическому рубежу, инициирующему усиление спада инвестиций. Инфляция составляет важную часть экономики в связи с ее воздействием на процентные ставки, обменные курсы, стоимость жизни и общее доверие к политической и экономической системам страны. В условиях высокой инфляции фирмам трудно планировать будущую деятельность и вести прибыльные операции. Компании должны менять цены почти ежедневно, чтобы сохранить достаточный поток наличности для возмещения товарно-материальных запасов и поддержки деятельности фирмы. Точный прогноз инфляции труден, поэтому фирмы выпускают продукцию с заниженной или завышенной ценой, что приводит к нехватке денежных средств или к такой цене, которая оказывается слишком высокой, чтобы можно было сохранить свою долю рынка. Инфляция приводит к политической дестабилизации. Если правительство пытается контролировать ее путем регулирования заработной платы, реальные доходы населения снижаются и наступает безысходность. Если правительство решает ничего не предпринимать, страна рискует ухудшить экономику до такой степени, что реальные доходы все равно уменьшатся. Введение финансовых ограничений ставит правительство в уязвимую позицию и, самое главное, трудно осуществимо. Изменение цен по секторам экономики России в 1998г. приведены ниже: Таблица 3.2. Изменение цен по секторам экономики России. на конец года в процентах В течение 1998г. темпы роста потребительских цен опережали изменение цен производителей промышленной продукции, однако в октябре прирост цен производителей был выше, чем на потребительские товары и услуги.(см.рис.3.1.) Рис 3.1. Динамика потребительских цен по группам товаров и услуг приведена ниже: Таблица 3.3. Динамика потребительских цен по группам товаров и услуг. на конец периода, в процентах При анализе факторов, определяющих возникновение отрицательного
сальдо платежного баланса по текущим операциям и изменение в 1997г.
источников финансирования дефицита платежного баланса, важно иметь в виду
внутреннюю противоречивость экономической ситуации в России. С одной
стороны, при падении цен на нефть у экономических агентов возникли
подозрения относительно завышенности курса рубля и соответственно появились
ожидания девальвации. Эти ожидания усиливались также из-за роста спроса на
валюту в связи с необходимостью обслуживания и погашения внешнего долга. Однако, с другой стороны, в условиях экономической ситуации, которая характеризуется наличием короткого внутреннего государственного долга и высокой долей нерезидентов на этом рынке, любые попытки изменения курсовой политики (в частности, попытки ускорения обесценения рубля) вызывают массовый отток иностранных инвесторов с финансовых рынков, рост процентных ставок, увеличение спроса на валюту, снижение валютных резервов, повышение риска дефолта по государственным обязательствам и резкой девальвации. В результате политика постепенного обесценения рубля в целях уравновешивания платежного баланса становится практически неосуществимой. К середине ноября 1998г. затих фондовый рынок. Напуганные кризисом инвесторы постарались перевести свои средства в более стабильные финансовые инструменты. В результате объемы торгов российскими акциями упали до неприличных, по словам трейдеров, значений- в среднем чуть более $50 млн. в день (до кризиса объем в $200 млн. никого не удивлял). Такое снижение активности инвесторов привело к тому, что амплитуда колебаний котировок российских акций резко уменьшилась. Сложившаяся динамика цен характерна скорее для развитых, чем для развивающихся рынков. К сожалению, это вовсе не свидетельствует о том, что российский рынок
перерос стадию развивающегося. Просто обычно его на 60-70% поддерживают
нерезиденты, а сейчас игру ведут преимущественно российские участники. И
такое положение дел, по оценкам начальника финансового управления С особой остротой встает проблема инвестиций на возмещение и обновление производственного аппарата, на пополнение оборотных средств. Резервы стабилизации и роста производства за счет улучшения использования имеющихся производственных мощностей при увеличении спроса, которые кажутся весьма значительными, на самом деле не столь велики, поскольку даже при увеличении масштабов производства на этих мощностях издержки и качество продукции не будут отвечать новым требованиям и не обеспечат ее конкурентоспособности. Поэтому проблема состоит именно в инвестициях. Суть ее не просто в наращивании объемов. Повышение доли потребления в валовом внутреннем продукте при относительном сокращении инвестиций является, с одной стороны, естественным стремлением населения сохранить в период кризиса прежде всего уровень жизни. Но, с другой стороны, сокращение объема инвестиций в переходный период составляет неизбежный момент в процессе смены режимов воспроизводства основного капитала: от свойственного планово-распределительной системе режима, в которой падающая эффективность вложений восполнялась ростом их объемов, к режиму, характерному для рыночной экономики, при котором рост эффективности инвестиций позволяет получать больший результат при тех же или даже снижающихся их объемах. Поэтому главное в проблеме инвестиций- их эффективность, создание
условий для интенсификации вложений в наиболее эффективные,
конкурентоспособные производства, дающие быструю отдачу, позволяющие
максимально увеличить доходы предприятий, населения и бюджета;
предотвращать те капитальные и иные затраты, которые ведут лишь к
растранжириванию ресурсов и усилению инфляции. Но сегодня при принятии законов и других решений, касающихся иностранных инвестиций, превалирует не столько желание создать благоприятные условия для них, сколько боязнь, что иностранные компании внедряться в важные сектора российской промышленности. Чрезвычайная зарегулированность государством экономических отношений-
одно из важных препятствий на пути иностранных инвестиций. Эта
зарегулированность заключается не столько в количестве регулирующих актов Становление законодательства об иностранных инвестициях- составная
часть процесса формирования правового государства в России. Предстоит
сделать еще очень многое для того, чтобы наше государство стало
действительно правовым. Пока что такое его определение, закрепленное в *** В настоящее время можно утверждать, что в России сложились
неблагоприятные условия для иностранных инвестиций. Это обусловлено плохим
инвестиционным климатом в целом, нестабильной политической ситуацией,
продолжающимся экономическим спадом, плохо развитой инфраструктурой Одна из главных причин низкой активности иностранных инвесторов - неспособствующая иностранным инвестициям политика государства, отсутствие для них режима наибольшего благоприятствования, который создан во многих развивающихся странах и дает высокий эффект. Иностранных инвесторов отпугивает непоследовательность экономической политики государства, постоянное изменение “правил игры”. 2.Иностранные компании на российском рынке. Производя инвестиции в России иностранные компании и банки могут преследовать следующие цели: 1) Получение высокой нормы прибыли при создании производств по выпуску продукции, которая дефицитна в России, или цены на которую в России значительно выше мировых. 2) Использование факторов производства, цена которых в России ниже мировой: сравнительно дешевая (но квалифицированная) рабочая сила, низкая цена некоторых видов сырья. 3) Использование сравнительно богатых месторождений полезных ископаемых и других природных ресурсов, разработка которых в России дешевле, чем в других странах, или доступ к которым в других странах затруднен. 4) Покупка потенциально эффективных российских предприятий (обычно экспортно-ориентированных) по низкой цене с целью получения высокой прибыли после ограниченных инвестиций в создание системы сбыта, проведение маркетинга и реструктуризации номенклатуры производимой продукции. 5) Продвижение на российский рынок своей продукции: создание торгово- сбытовой сети, сборочных производств, сервисных предприятий, внедрение своих стандартов на российском рынке. К инвестициям такого типа подталкивают и высокие таможенные сборы. 6) Использование морально устаревшего или экологически вредного оборудования, которое невозможно эффективно использовать в развитых странах. Выпуск устаревшей продукции, технология производства которой хорошо отработана. 7) Инвестирование средств российского происхождения под видом иностранных, чтобы иметь больше возможностей для защиты капитала от действий властей. Но несмотря на какие-либо привлекательные стороны инвестирования в
российскую экономику иностранные инвесторы считают, что в сравнении с
другими странами-импортерами капитала инвестиционный климат России является
весьма рискованным. Для такого заключения у них есть основания, поскольку
большинство западных исследований утверждает, что комплексная оценка риска
вложений капитала в российскую экономику заметно выше, чем, например, в По данным международного финансового журнала «Евромани», который
оценивает риск зарубежного инвестирования по 100-бальной шкале (чем выше
этот показатель, тем степень риска ниже, и наоборот), по состоянию на Большинство инвесторов США, оценивая инвестиционный климат в России как не очень благоприятный, считают негативными факторами налоговую политику (не стимулирует развитие производства), а также проникновение криминальных элементов в предпринимательскую среду, неразвитость транспортной и телекоммуникационной инфраструктуры, низкий уровень менеджмента и технологий, а также коррупцию и бюрократизм. Кроме того, инвесторы США, имеющие опыт работы в России, отмечают не только отсутствие необходимых законов, но и невыполнение действующих, что приводит к нарушению прав акционеров. В финансовый кризис в России оказались вовлечены практически все иностранные корпорации, банки и фирмы, работающие в стране. Из-за сложной экономической ситуации в России большинство иностранных инвесторов воздерживаются от новых инвестиций в российскую экономику. Анализ деятельности инвесторов США на российском рынке в 1997-1998гг.
показывает, что с середины 1997г. большинство из инвестиционных фондов США,
специализирующихся на прямых капиталовложениях в экономику России, снизили
свою активность. Эта тенденция характерна также для большинства компаний,
осуществляющих портфельные инвестиции. В связи с валютно-финансовым
кризисом в Азии они в октябре 1997г. стали изымать свои капиталы с
российского фондового рынка; процесс завершился в основном в январе-феврале По данным Министерства торговли США, с 1995г. были зарегистрированы
следующие специализированные фонды: «US-Russia Investment Fund», Итоги 1997г. и I полугодия 1998г. показывают, что рост долгосрочных инвестиций в указанные сектора российской экономики был незначительным. По оценке : «US-Russia Investment Fund», инвесторы США почти не осуществляют прямые инвестиции в обрабатывающую промышленность и высокотехнологичные отрасли России. Так, в машиностроении их доля не превышает 6-7%. Они предпочитают быстроокупаемые проекты в отраслях, продукция которых пользуется спросом населения России, и инвестируют капитал в основном в отрасли с низкой степенью обработки (добыча полезных ископаемых) или в экологически «грязные» производства, продукцию которых можно экспортировать. Деловые круги США понимают, насколько рискованны инвестиции в производство в России в обстановке неплатежей, обострения проблемы задолженности и ухудшения финансового положения фирм-должников. Специальные инвестиционные фонды (страновые), а также частные компании будут воздерживаться от значительных инвестиций в российскую промышленность, за исключением ведущих нефтяных компаний («Mobill», «Exxon», «Texaco»), а также «Coca-Cola» и ряда других, которые заинтересованы в реализации новых проектов в России или расширении действующих производств. По оценкам американских экспертов, в 1997г. основными инвесторами в
экономику РФ были частные фонды и инвестиционные компании США, которым были
выгодны условия доступа на рынок российских ценных бумаг, где они получили
значительные прибыли, осуществляя спекулятивные операции. В июне-сентябре При появлении признаков кризиса большинство компаний США, допущенных
на российский рынок покинуло его. В I полугодии 1998г. при обострении
кризисных явлений в экономике РФ западные инвесторы перешли на более
выгодный и надежный (таким его считали многие иностранные инвесторы) рынок В 1998г в финансовых кругах США сложилось мнение, что напряжение в
мировой экономической системе достигло предела в связи с постоянным
притоком на фондовый рынок производственных ценных бумаг. Возможны
потрясения на мировых валютных и финансовых рынках, катализатором которых
может стать обострение финансовой ситуации в странах Азии и России. Тем не менее, несмотря на сложную ситуацию в России, существуют
стратегические западные инвесторы, которые не покидают российский рынок. Помимо нефтегазового комплекса средства выделялись и на поддержку
других сфер, в частности, инфраструктуры, ЕБРР предоставил кредит в 3,5
млн. ЭКЮ, направленный на развитие высококачественной международной
телекоммуникационной связи в Москве, компании Sovintel (СП между ЕБРР оказывает также техническую помощь и консультирование по следующим направлениям: приватизация (53,5% всех затрат в порядке помощи), реструктуризация производства (0,9%), финансы (7,1%), инфраструктурные проекты (36,6%), правовая помощь (1%), прочие (1,2%). -Международная Финансовая Корпорация, МФК (The International finance В процессе обзора деятельности крупнейших инвестиционных институтов
на российском рынке нельзя не упомянуть о такой крупной финансовой
организации, как Всемирный Банк. Деятельность большинства отделений банка Россия вступила во Всемирный банк летом 1992 года. С тех пор основные
инвестиционные средства в страну идут (за исключением средств ранее уже
упоминавшейся МФК) через Международный банк реконструкции и развития Многие крупнейшие компании - от автомобильных до фармацевтических корпораций- инвестируют в России настолько крупные средства, что это заставляет из заглядывать дальше сегодняшних проблем на российском рынке. *Генеральный директор отдела международных связей аэрокосмической корпорации «Boeing» Д.Дэвидсон сообщил, что компания не планирует сокращать свой штат в России, но даже увеличит его. Совместные пректы с российскими партнерами будут осуществляться и впредь. *Московский представитель автомобильной корпорации «General Motors» *Представитель итальянской автомобильной компании «Fiat» Г.Раньери
сообщил в интервью «Wall Street Jounal», что стратегические решения,
которые были приняты компанией два года назад, остаются в силе. В
частности, имеется в виду инвестирование 850 млн.долл. в предприятие по
производству 150 тыс. «фиатов» в год в сотрудничестве с АО «ГАЗ» и *Британские компании, ведущие торговые операции в России, не планируют прекращать свою деятельность. Помощник секретаря Российско-британской торговой палаты К.Томпсон сообщил, что в 1996-1997гг. объем британского экспорта в Россию превышал 1 млрд. ф. ст. в год. В сентябре 1998г. в Санкт-Петербурге прошла британская торговая выставка. Она стала крупнейшей в России в последние годы. *Японская компания «Matsushita Denki Sangyo» намерена до 2000г. открыть свои представительства в пяти городах России и стран СНГ, в том числе во Владивостоке, Самаре, Минске, и довести их число до девяти. Компания считает, что до 2000года объем продаж электроприборов бытового назначения в России и СНГ возрастет до 5 млрд.долл. Их сервисное обслуживание осуществляется в Москве и в Финляндии. Она оценивает спрос на цветные телевизоры в 5,5 млн. шт. в год. Используя ранее открытые в Финляндии и Казахстане и вновь открываемые в четырех городах СНГ представительства, компания рассчитывает создать в центральных регионах России и СНГ сеть для поставок своих товаров, производимых на предприятиях в Европе и Азии. *Президент японской компании «Itoh. Co.» Мурофуси подписал соглашение о партнерстве с российской группой «Роспром», владеющей нефтяными месторождениями в России. Они будут сотрудничать в добыче, переработке и продаже нефти,
добываемой в Тюменской области, а также в торговле в Японии текстилем,
древесиной и химическими товарами, производимыми предприятиями группы *Новые инвестиции итальянской группы «Parmalat» в России составят 5 млн. долл. и будут вложены в строительство завода по производству молока и молочных продуктов в г. Нижний Новгород. *Новый завод по розливу безалкогольных напитков открыла компания *Испанская компания «Campofrio» намерена расширять сотрудничество с *Представитель национальной ассоциации предприятий по производству и
экспорту мебели Испании А.Бартомеу сообщила, что испанские мебельщики
намерены развивать сотрудничество с Россией. Россия является пятым (после *Ведущая европейская электронная корпорация «Phillips» продает принадлежащую ей часть акций Воронежского телевизионного завода. Решение принято в связи с четырехкратным подорожанием расходов на электроэнергию, обострением конкуренции на российском телевизионном рынке из-за появления на нем более дешевых телевизоров, производимых азиатскими компаниями. «Phillips» договорилась с администрацией Воронежа о продаже ей этого телевизионного завода, в который голландская компания в 1996-1998гг. инвестировала 18 млн.долл. *Германский химико-фармацевтический концерн «Bayer» и Российская академия наук (РАН) подписали договор о сотрудничестве в научных исследованиях в области фармацевтики и химии. Договор предполагает проведение совместных научных разработок в фармацевтике, в производстве полимерных материалов и ряде других областей химии (в частности, в сферах, использующих тонкую химическую технологию), а также обмен специалистами. Все проекты будет финансировать концерн «Bayer», который уже сотрудничает с тремя российскими НИИ. Исследования лекарственных препаратов проводятся совместно с Институтом биоорганической химии им. Шемякина, специальных продуктов органической химии- совместно с Российским центром прикладной химии (г.Санкт-Петербург). Совместно со Всероссийским научно- исследовательским институтом защиты животных (ВНИИЗЖ) налажено производство высококачественных ветеринарных препаратов во Владимирской области. *Фирма «Salamander» (ФРГ) намерена расширять присутствие в России, заявил ее представитель. Фирма имеет в Европе 230 финансово самостоятельных предприятий. В России ежегодно продается около 1 млн. пар ее обуви. «Salamander» владеет предприятием в г.Рязане и инвестирует капитал в совместное предприятие «Ленинвест» (г.Санкт-Петербург), производственные мощности которого загружены лишь на 10%. Авиакомпания «Аэрофлот- российские авиалинии» и фирма «Rockwell В соответствии с соглашением, американская сторона осуществляет поставку необходимого диагностического оборудования, передала «Аэрофлоту» технологию по проведению проверок. Российские специалисты прошли подготовку в США. *Компания «Менатеп-Лизинг» подписала рамочные соглашения о
сотрудничестве с компанией «Фалькон» (официальный представитель корпорации Соглашение предусматривает сотрудничество при сбыте производимой инофирмами продукции. Согласно договоренности «Менатеп-Лизинг» предоставляет российским покупателям альтернативную возможность эксплуатировать оборудование этих фирм, оплачивая его стоимость в течение продолжительного срока по гибким схемам финансирования, разработанным с учетом интересов каждого клиента: лизинговые договоры, рассрочки платежей, кредитные линии. *** Иностранные инвесторы, высоко оценивая потенциальные предпосылки эффективного приложения своего капитала в России (огромные природные богатства, дешевые ресурсы производства, большой производственный и интеллектуальный потенциал, позволяющий в сочетании с богатыми природными ресурсами развернуть производство таких видов продукции, которые пользуются спросом на внутреннем и конкурентоспособны на мировом рынках), весьма осторожно относятся к его вложению в экономику нашей страны и стараются воздержаться. Из-за сложившейся ситуации многие инвесторы покинули российский рынок, но есть и такие, которые остались, которые верят в будущее России.. И в связи с этим хочется надеяться на то, что кризис не затянется надолго, что мы сможем его преодолеть. 3.Количественный анализ иностранных инвестиций. 1)Динамика поступления иностранных инвестиций. По состоянию на 1 июля 1998г. накопленный иностранный капитал в
экономике России составил 37,1[17] млрд.долларов США. Наибольший удельный
вес в накопленном иностранном капитале приходится на прочие инвестиции |
|
