Стоимость бизнеса

Проведение оценки с помощью методики чистых активов основывается на анализе финансовой отчетности. Она является индикатором финансового состояния предприятия на дату оценки, действительной величины чистой прибыли, финансового риска и рыночной стоимости материальных и нематериальных активов.

Основные документы финансовой отчетности, анализируемые в процессе оценки:

·                  бухгалтерский баланс;

·                  отчет о финансовых результатах;

·                  отчет о движении денежных средств;

·                  приложения к ним и расшифровки.

Кроме того, могут использоваться и другие официальные формы бухгалтерской отчетности, а также внутренняя отчетность предприятия. Предварительно оценщик проводит инфляционную корректировку, цель которой - приведение ретроспективной информации за прошедшие периоды к сопоставимому виду; учет инфляционного изменения цен при составлении прогнозов денежных потоков и ставок дисконта.

Простейшим способом корректировки является переоценка всех статей баланса по изменению курса рубля относительно курса более стабильной валюты, например, американского доллара.

Отличительной особенностью затратного подхода при оценке стоимости предприятия является то, что для целей оценки активы предприятия разбивают на группы, оценивают каждую часть, затем суммируют полученные стоимости. Алгоритм данного подхода следующий:

·                  На первом этапе производят анализ активов предприятия и выделяют составные части, оценка стоимости которых будет производиться. Например, при оценке стоимости предприятия могут быть выделены следующие составные части: земля, здания, коммуникации, нематериальные активы, финансовые активы, сырье, материалы, машины и оборудование и т.п. В каждой группе активов можно выделить подгруппы.

·                  На втором этапе оценщик выбирает наиболее приемлемый метод оценки для каждой группы (подгруппы) активов, выполняет необходимые расчеты.

·                  Определяется итоговая величина стоимости предприятия.

Ликвидационная стоимость предприятия представляет собой разность между суммарной стоимостью всех активов предприятия и затратами на его ликвидацию.

Метод рынка капитала основан на рыночных ценах акций аналогичных компаний. Инвестор, действуя по принципу замещения (или альтернативной инвестиции), может инвестировать либо в эти компании, либо в оцениваемую. Поэтому данные о компании, чьи акции находятся в свободной продаже, при использовании соответствующих корректировок должны послужить ориентиром для определения цены оцениваемой компании.

Метод сделок основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сходных компаний.

Метод отраслевых коэффициентов позволяет рассчитывать ориентировочную стоимость бизнеса по формулам, выведенным на основе отраслевой статистики. [13, сс. 133-136]

2. Определение рыночной стоимости ООО «Брянск-Лада»

2.1. Общая характеристика предприятия

После открытия Волжского автозавода возникла необходимость развития фирменного сервиса. В Брянске для обеспечения потребностей автовладельцев в 1978 году была создана станция технического обслуживания, которая с 1992 года была реорганизована в ОАО «Брянск-Лада».

За последние два года здание было полностью реконструировано и теперь соответствует корпоративным требованиям. Введен в строй автосалон по продаже автомобилей, в котором предоставляются также услуги по кредитованию клиентов и страхованию автомобилей. В 2007 году закончен монтаж нового оборудования для диагностики и ремонта автомобилей ВАЗ, а также запущен новый цех для жестяно-сварочных работ, антикоррозийной обработке и покраске автомобилей. Это позволило улучшить качество обслуживания автомобилей и привело к увеличению клиентов.

Современный дилерский центр - это не только оборудование, но и, в первую очередь, персонал. Поэтому на ОАО «Брянск-Лада» большое внимание уделяется своим сотрудникам. Многие из них прошли курсы повышения квалификации, организованные на АО «АвтоВАЗ». За последние годы значительно улучшены бытовые условия для работающего персонала предприятия и его клиентов.

Правовое положение ОАО «Брянск-Лада», порядок его реорганизации и ликвидации, а также права и обязанности акционеров общества определяется ГК РФ, ФЗ «Об акционерных обществах», прочими ФЗ, иными правовыми актами РФ, принятыми в пределах их полномочий, а также уставом.

Данное предприятие создано путем преобразования государственного предприятия «АвтоВАЗ-техобслуживание», является его правопреемником, несет права и обязанности, возникающие у указанного предприятия до момента его преобразования в акционерное общество. ОАО «Брянск-Лада» учреждено без ограничения срока его деятельности.

Фирменное наименование предприятия на русском языке: Открытое акционерное общество «Брянск-Лада», на английском языке: Open Join-Stock Company “Bryansk-Lada”.

Сокращенное наименование предприятия: на русском языке: ОАО «Брянск-Лада», на английском языке: OJSC “Bryansk-Lada”.

Место нахождения предприятия: Российская Федерация, 241020, г. Брянск, ул. Культуры, 1а. Почтовый адрес общества: Российская Федерация, 241020, г. Брянск, ул. Культуры, 1а.

Целью деятельности ОАО «Брянск-Лада» является извлечение прибыли. Предприятие имеет гражданские права и несет гражданские обязанности, необходимые для осуществления любых видов деятельности, не запрещенных федеральными законами.

Отдельными видами деятельности, перечень которых определяется федеральными законами, предприятие может заниматься только на основании специального разрешения (лицензии).

ОАО «Брянск-Лада» является юридическим лицом и имеет в собственности обособленное имущество, учитываемое на его самостоятельном балансе. Предприятие может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде. Общество вправе в установленном порядке открывать банковские счета на территории Российской Федерации и за ее пределами.

Предприятие имеет круглую печать, содержащую его полное фирменное наименование на русском языке и указание на место его нахождения. В печати может быть также указано фирменное наименование общества на любом иностранном языке или языке народов Российской Федерации.

ОАО «Брянск-Лада» имеет штампы и бланки со своим наименованием, собственную эмблему, а также зарегистрированный в установленном порядке товарный знак и другие средства визуальной идентификации.

Основное общество в силу преобладающего участия в уставном капитале ОАО «Брянск-Лада» вправе давать обязательные для общества указания, а также иным образом определять принимаемые им решения.

Предприятие несет ответственность по своим обязательствам всем принадлежащим ему имуществом, не отвечает по обязательствам своих акционеров. Государство и его органы не несут ответственности по обязательствам предприятия, равно как и общество не отвечает по обязательствам государства и его органов.

ОАО «Брянск-Лада» имеет следующие филиалы и представительства:

·                  СТО г. Дятьково, г. Дятьково, ул. Ленина, 135.

·                  СТО Сеща, Дубровский р-он, п. Сеща, ул. Кирова, 1а.

·                  СТО Севск, г. Севск, ул. Тургенева, 37.

Уставный капитал ОАО «Брянск-Лада» составляет 3100 (три тысячи сто) рублей. Обществом размещены обыкновенные именные, бездокументарные акции в количестве 3100 (три тысячи сто) штук, номинальной стоимостью 1 (один) рубль каждая.

Стоимость чистых активов предприятия оценивается по данным бухгалтерского учета в порядке, установленном нормативно-правовыми актами Российской Федерации.

Если по окончании второго и каждого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложенным для утверждения акционерам общества, или результату аудиторской проверки стоимость чистых активов общества оказывается меньше тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда на дату государственной регистрации общества, оно обязано принять решение о своей ликвидации.

Органами управления ОАО «Брянск-Лада» являются:

·                  общее собрание акционеров;

·                  совет директоров;

·                  единоличный исполнительный орган (генеральный директор) и коллегиальный исполнительный орган (правление).

Высшим органом управления общества является общее собрание акционеров. Общество обязано ежегодно проводить годовое общее собрание акционеров в сроки не ранее чем через 2 месяца и не позднее чем через 5 месяцев после окончания финансового года (ст. 16 ФЗ «О бухгалтерском учете»).

Совет директоров общества осуществляет общее руководство деятельностью общества, за исключением решения вопросов, отнесенных федеральными законами и уставом к компетенции общего собрания акционеров.

Руководство текущей деятельностью общества осуществляется единоличным исполнительным органом общества (генеральным директором) и коллегиальным исполнительным органом (правлением). Единоличный исполнительный орган (генеральный директор) и коллегиальный исполнительный орган подотчетны совету директоров общества и общему собранию акционеров.

ОАО «Брянск-Лада» реализует автомобили производства ОАО «АВТОВАЗ» и прочих производителей, оказывает услуги по техническому обслуживанию и ремонту автомобилей (в т.ч. по гарантии), реализует запасные части для автомобилей.

Реализация автомобилей производства ОАО «АВТОВАЗ» составляет 70 процентов в общем объеме реализации, 20% от реализации запасных частей, 10% от оказания услуг по техническому обслуживанию автомобилей. Автомобили представлены более 20 модификаций, запасные части в ассортименте более 2000 наименований.

Основной объем валовой выручки поступает от реализации автомобилей производства ОАО «АВТОВАЗ». Рынок сбыта -  Брянская область, основные покупатели - физические лица. Фирма имеет договора на оптовую поставку автомобилей  с юридическими лицами.

Оценка выручки от реализации товаров и услуг предприятия позволяет сделать вывод о ежегодном росте объемов реализации. В основном рост показателя обеспечен увеличением  выручки от реализации автомобилей, доля которого в последнем отчетном году повысилась с 64% до 70%  в общем объеме реализации предприятия. Произошло увеличение реализации запасных частей через торговую сеть.  Положительной оценки заслуживает значительный рост объемов реализации запасных частей с 1,8% до 10 % в общем объеме реализации.   Необходимо отметить так же стабильное увеличение объемов услуг по техобслуживанию при одновременном росте реализации запасных частей на техническое обслуживание на 5,9 %, что может свидетельствовать о тенденциях изменения приоритетов конечных потребителей.

Таблица 1

Экономические показатели деятельности магазина ОАО «Брянск-Лада»

Из данной таблицы видно следующее: выручка предприятия от продажи товаров в 2007 г. по сравнению с 2005 г. возросла на 118,63 % и составила в абсолютном выражении 143212 тыс. руб. (+77707 тыс. руб.), а по сравнению с 2006 г. - на 50, 28 % (+47918 тыс. руб.); себестоимость проданных товаров в 2007 г. также увеличивается по сравнению к 2005 г. и 2006 г. на 121,09 % (+71688 тыс. руб.) и 51,42 % (+44448 тыс. руб.) соответственно.

Вследствие роста выручки от продажи товаров наблюдается рост валовой прибыли предприятия, так она в 2007 г. увеличилась на 95,53 % (+6019 тыс. руб.) по сравнению с 2005 г. и на 39,21 % (+3470 тыс. руб.) к 2006 г; прибыль от продаж увеличивается на 5282 тыс. руб. в 2007 г. к 2005 г. - на 89,92 % и на 3878 тыс. руб. к 2006 г. - на 53,29 %.

Изменяется размер коммерческих расходов: в 2007 составили 1165 тыс. руб. - увеличиваются по отношению к 2005 г. на 369,76 % и уменьшаются по отношению к 2006 г. на 25,94 %. Операционные расходы присутствуют только в 2005 г. и составляют 175 тыс. руб., а также в 2007 г. - 24 тыс. руб., т.е. в 2007 г. по сравнению с 2005 г. они составляют 13,71 %. Внереализационные расходы в 2007 г. снижаются по отношению к 2006 г. и составляют 10,93 %.

Следствием всех изменений, происходящих в хозяйственной деятельности предприятия, является рост, как прибыли до налогообложения, так и чистой прибыли. Чистая прибыль отчетного 2007 г. увеличилась на 110,23 % по отношению к 2005 г. и составила 10875 тыс. руб. (+5702 тыс. руб.), а по отношению к 2006 г. - на 66,34 %, что составляет 4337 тыс. руб.

Вышеприведенные данные свидетельствуют о том, что предприятие занимает на рынке устойчивое положение и с каждым годом его укрепляет, растет благосостояние. Таким образом, видно, что предприятие с каждым годом увеличивает свою чистую прибыль. Хотя рост прибыли и наблюдается, но размер прибыли в каждом из трех рассматриваемых годов мог быть немного больше - это связано с недоиспользованием резервов по повышению (максимизации) прибыли в отчетном периоде.

Набольшую долю среди поставляемых материальных ресурсов занимают поставки автомобилей и запасных частей. Основным Поставщиком с долей поставок приближающейся к 100%  этих ресурсов является ОАО «АВТОВАЗ». Сотрудничество с ним длится более 15 лет. Качество выполнения условий договоров на протяжении анализируемого периода  удовлетворительное, т.к. претензионная исковая работа с Поставщиком за анализируемый период не велась. В последнем отчетном периоде поставки осуществлялись по годовому контракту. Условия контракта предполагали предварительную оплату. Динамика поставок свидетельствует о стабильных их объемах.

Преобладающей формой оплаты поставляемых материальных ресурсов является предварительная оплата с долей около 100%. Расчеты за поставляемые автомобили осуществляются посредством приобретения векселей АФК, что приводит к отвлечению средств из оборота на более длительный период, чем оплата денежными средствами.

Анализ финансового состояния ОАО «Брянск-Лада» включает в себя анализ бухгалтерских балансов и отчетов о финансовых результатах оцениваемого предприятия за прошедшие периоды в целях выявления тенденций в ее деятельности и определения основных финансовых показателей. Данные показатели были сопоставлены с соответствующими показателями фирм и предприятий, выпускающих аналогичную продукцию. Это позволило оценить относительное финансовое положение данной фирмы.

Результаты финансового анализа непосредственно влияют на прогнозирование доходов и расходов фирмы; на определение ставки дисконта, применяемой в методе дисконтного денежного потока; на величину мультипликатора, используемого в методе рыночных сравнений.

Анализ финансового состояния фирмы включал изучение годовых и квартальных финансовых отчетов (балансы и отчеты о финансовых результатах) за 2005-2007 гг., проведение корректировки их некоторых статей, расчет ряда основных финансово-экономических показателей, таких как коэффициент ликвидности, отношение собственного оборотного капитала к выручке, соотношение собственного и заемного капитала, отношение выручки к активам и т.д.

Данный анализ носит ограниченный характер, поскольку финансовые отчеты были использованы только за три года, а также высокие темпы инфляции затрудняют ретроспективный анализ даже при пересчете рублевых сумм в доллары.

Активы баланса ОАО «Брянск-Лада» постоянно увеличиваются. Вместе с тем, очевидно, что бухгалтерская стоимость активов не соответствует их рыночной стоимости.

Таблица 2

Финансовые показатели деятельности магазина ОАО «Брянск-Лада»

Из данной таблицы видно следующее: в 2005 г. предприятие является зависимым от заемного капитала - коэффициент фин. риска составляет 1,349, в 2006 г. коэффициент фин. риска увеличивается до 2,257 и принимает критическое значение, но уже в 2007 г. снижается, составляя 82,76 % от уровня 2006 г. Значения данных показателей напрямую зависят от ссуды, которую предприятие взяло для приобретения и монтажа нового оборудования для диагностики и ремонта автомобилей.

Показатели коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент промежуточной ликвидности и коэффициент текущей ликвидности свидетельствуют о том, что на предприятии идет процесс расширения деятельности, процесс технического перевооружения и замены оборудования. Так, по снижению коэффициента текущей ликвидности с 1,27 в 2005 г. до 0,45 в 2007 г. (80,36 % по отношению к 2006 г. и 35,43 % по отношению к 2005 г.) можно говорить об отсутствии на предприятии собственных средств, которые предприятие может использовать для погашения своих краткосрочных обязательств, но это только подтверждает теорию о расходовании денежных средств, находящихся в распоряжении предприятия, на нужды предприятия.

Значения общего коэффициента оборачиваемости: 25,7 в 2007 г., что на 53,89 % больше чем в 2006 г., когда он был равен 16,7 и на 65,81 % больше по отношению к 2005 г. - 15,5. Характеризуется высокой эффективностью использования компанией всех имеющихся в ее распоряжении ресурсов. В связи с увеличением данного показателя происходит снижение времени затрачиваемого на 1 оборот, так в 2005 г. на один оборот требовалось затратить 23, 2 дня, в 2006 г. - 21,6 дня, а в 2007 г. уже 14 дней, что свидетельствует об увеличении эффективности использования вложений.

Рентабельность активов в 2007 г. составляет 53,31, что на 87,25 % выше по отношению к предыдущему году и на 58,00 % к 2005 г. Рост данного показателя немаловажен для предприятия, т.к. показывает возможность предприятия в обеспечении достаточного объема прибыли по отношению к используемым оборотным средствам.

Рентабельность собственного капитала, характеризующая размер чистой прибыли, приходящейся на единицу собственных средств продолжает увеличиваться, так в 2005 г. она составляет 79,26 %, в 2006 г. - 92,71 % и в 2007 г. - 152,91 %, т.е. прибавляет 64,93 % по отношению к 2006 г. и 92,92 % по отношению к 2005 г.

Рентабельность издержек остается на низком уровне и в течении рассматриваемого периода изменяется незначительно: увеличивается на 9,92 % в 2007 г. по отношению к 2006 г. и составляет 8,31 %, а по отношению к 2005 г. снижается на 4, 92 %.

Рентабельность продаж составила 7,90 % в 2005 г., 6,86 % в 2006 г. и 7,59 % в 2007 г., значения данного показателя в будущей перспективе необходимо улучшать, в целях более эффективного использования денежных средств предприятия.

2.2. Оценка стоимости бизнеса

Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его перспективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков (ДДП).

Метод дисконтированных денежных потоков целесообразен, когда:

·                  будущие денежные потоки будут существенно отличаться от текущих в связи с действием таких факторов, как ожидаемые изменения в экономических условиях, изменения в структуре бизнеса;

·                  прогнозируемые денежные потоки предприятия являются значительными положительными величинами, и их обоснованно можно оценивать;

·                  чистый денежный поток предприятия в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной.

Определение стоимости бизнеса данным методом основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции - деньги.

В данной дипломной работе  рассчитаем денежный поток для рассматриваемого предприятия ОАО «Брянск-Лада» по модели денежного потока для собственного капитала.

Таблица 3

Расчет денежного потока ОАО «Брянск-Лада» (тыс. руб.)