|
Управление операциями с ценными бумагами в СХПК Адышевский Оричевского р-на Кировской областиp> Например, в полном товариществе партнеры также вкладывают средства в совместное предприятие и ожидают получения прибыли . Однако такие правоотношения в судебной практике , как правило , не характеризуются как securities , поскольку получение прибыли зависит прежде всего от самих партнеров . Только в том случае , если кто-либо из партнеров не имеет реальной возможности участвовать в управлении делами товарищества и соответственно влиять на процесс использования вложенных средств и получение прибыли , судебная практика США характеризует такие отношения как securities .Таким образом securities - это не вид договора , соглашения и тем более это не документы .Securities есть особый режим правового регулирования , установленный государством в отношении определенной , ограниченной группы имущественных отношений, с предоставлением дополнительной правовой защиты одной категории субъектов отношений и возложением дополнительной правовой ответственности на другую категорию субъектов , выделенную на основании наличия повышенного риска , связанного с возможной потерей вложенных в частный бизнес средств . Взаимоотношения между этими двумя категориями субъектов и определяют в конечном итоге сферу регулирования всего законодательства , посвященного securities . Понятия “ценные бумаги” по российскому праву и “securities“ в американском не совпадают между собой . Российское право на основе исторически сложившихся представлений исходит прежде всего из такой характеристики ценных бумаг , как наличие связи между имущественным правом и документом , посредством которого это право фиксируется , в то время как американское право сконцентрировано на инвестиционном характере securities как инструментах , связанных с высокой степенью риска потери средств , потраченных на их приобретение , не придавая значения форме , в которой соответствующее право зафиксировано. В связи с этим следует посмотреть более внимательно на проблему
инвестиционной деятельности в России , на создание механизма защиты прав
инвесторов вне зависимости от того , какого рода сделки и под каким
наименованием лежат в основе передачи средств в собственность (пользование)
другого лица с целью получения возможной прибыли . Необходима разработка
широкого определения инвестиционных ценных бумаг, которое охватывало бы все
возможные виды инструментов (правоотношений) , требующих предварительной
государственной регистрации их выпуска . В противном случае
недобросовестные эмитенты будут придумывать все новые и новые наименования
инструментов с целью завлечь инвесторов , а судебные органы будут
анализировать правовую основу этих инструментов вместо того , чтобы не
только аннулировать сделки , осуществленные без соответствующей регистрации 4. Краткая характеристика хозяйства Объектом исследования является СХПК “Адышевский“ . Территория
землепользования сельскохозяйственного производственного кооператива Центральная усадьба кооператива- село Адышево. Оно расположено в Довольно значительная часть территории хозяйства занимают леса - 49,1 Землепользование СХПК находится в центральном агроклиматическом районе Кировской области , что является благоприятным для роста и развития районированных сельскохозяйственных культур. Рельеф территории хозяйства холмисто-равнинный. Ровные и широкие плато рассечены овражно-балочной сетью на ряд водоразделов. На территории хозяйства сформировались подзолистые и дерново- подзолистые почвы. Таким образом вышеперечисленные условия в целом не препятствуют выращиванию районированных культур и проведению работ на сенокосных и пастбищных угодьях, но они требуют значительных капитальных вложений для высокорентабельного производства продукции растениеводства. Поэтому в настоящее время СХПК"Адышевский" имеет молочно-мясное направление. Перспективы развития определяются его производственным направлением:
выращиванием молодняка КРС , производством качественного молока . В настоящее время одним из методов решения проблемы поиска новых каналов реализации , а также более эффективного использования уже существующих является использование различных долговых обязательств . К сожалению из-за недостатка свободных средств сельскохозяйственные предприятия не могут в полной мере воспользоваться всеми возможностями фондового рынка , но для того чтобы эффективно работать в условиях рыночной экономики , знать об этих возможностях , а также о том , как их применить руководители хозяйств должны знать . Любая деятельность на предприятии направлена на получение наилучшего результата , то есть наибольшую прибыльность. Для этого проводится анализ финансового положения и влияющих на него факторов. К показателям , характеризующим возможность инвестиций на предприятии Основными показателями , на основании которых можно сделать первые выводы , являются финансовые результаты , полученные предприятием по результатам деятельности за год (таблица 1). Таблица 1 Финансовые результаты СХПК “Адышевский” за 1996 г. |№ |Показатели |1995 г. |1996 г. | Уже на основании беглого просмотра , можно сделать вывод , что в 1996
году эффективность работы предприятия резко сократилась. Если в1995 году в
кооперативе была получена общая прибыль в размере 634 млн.руб. , то в1996
году предприятие получило убыток в размере 715 млн.руб. Причем , если в Самыми необходимыми экономическими показателями для управления на любом предприятии являются показатели рентабельности . Таблица 2 Показатели рентабельности деятельности СХПК”Адышевский” , в % | Показатели |1995г. |1996г. | Как видно из таблицы 2 , если в 1995 году в целом деятельность предприятия была рентабельной , то в 1996 производство стало полностью нерентабельным .Основной показатель - экономическая рентабельность активов снизился более чем в 2 раза . Это произошло в первую очередь потому, что более чем в 2 раза снизилась рентабельность продаж , то есть на 100 рублей реализованной продукции в 1996 году было получено 21,09 рублей убытка , в то время как в 1995 году - 20,93рублей прибыли . Единственным положительным моментом можно считать увеличение коэффициента трансформации на 1,13 . Это говорит о том , что на предприятии улучшилась оборачиваемость полученных средств от реализации , но этот успех слишком незначителен , чтобы в целом повлиять на эффективность деятельности . Таблица 3 Коэффициенты финансовой устойчивости СХПК “Адышевский” | Показатели |1992г. |1993г. |1994г. |1995г. |1996г. | В таблице 3 представлены основные коэффициенты финансовой
устойчивости СХПК “Адышевский”. На начало 1997 года коэффициент автономии в Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала показывает Но , хотя хозяйство имеет достаточно собственных средств , коэффициент маневренности собственного капитала указывает , что только 8,0%- ми можно свободно маневрировать . Величина данного коэффициента для нормального положения дел должна быть не менее 50% . Одним из наиболее важных моментов является то , что коэффициент
соотношения текущих активов и иммобилизованных средств должен быть больше
коэффициента соотношения заемных и собственных средств . Это условие в СХПК Еще одним важным показателем как для партнеров предприятия, так и для внутрихозяйственного использования является платежеспособность предприятия. Таблица 4 |Показатели |Оптима|1992г|1993г|1994г|1995 |1996 | Таблица 4 указывает на тенденцию снижения ликвидности на предприятии , которая может привести к банкротству предприятия. Возможность банкротства определяют по состоянию общей величины запасов с размеров источников их формирования. Для этого используются следующие показатели: [pic] - излишек (недостаток) собственных оборотных средств для формирования запасов и затрат. [pic] - излишек (недостаток) собственных и долгосрочных заемных средств для формирования запасов и затрат. [pic] - излишек (недостаток) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат. Ас - наличие (отсутствие) собственных оборотных средств. В СХПК”Адышевский” на конец 1996 года сложилась следующая ситуация : [pic] [pic] , S (0;0;0), Ас >0 [pic] Эти данные говорят о том , что на предприятии сложилась
кризисная ситуация. Анализ финансовой устойчивости показал , что если в Таким образом , можно говорить о том , что в настоящее время самым реальным финансовым инструментом для СХПК”Адышевский” является использование векселей, в частности векселей финансового управления администрации города Кирова и векселей областной администрации . 5.Виды ценных бумаг и их использование 5.1.Акции Нормально функционирующий механизм фондового рынка позволяет предприятию собрать средства путем осуществления первичной или вторичной эмиссии акций или облигаций. Первичную эмиссию большинство российских акционерных обществ осуществило в процессе приватизации. Уставный капитал акционерного общества состоит из акций,
являющихся основным инструментом финансирования деятельности предприятия,
главным образом на момент его создания. Предприятия преобразованные в
акционерные общества открытого типа в процессе приватизации изначально
нарушили основной смысл создания акционерных обществ , как механизма
привлечения свободного капитала, а не простого распределения собственности. Уставный капитал составляется из номинальной стоимости
акций, приобретенных акционерами, и определяет минимальный размер имущества Уставом АО может быть определено количество, номинал объявленных акций ( акций, которые АО вправе размещать дополнительно), права по ним, порядок и условия их размещения. Изменения устава АО, затрагивающие положение об объявленных акциях, принимаются общим собранием акционеров. Акция - ценная бумага, свидетельствующая об участии ее владельца в
собственном капитале компании. Покупка акций сопровождается для инвестора
приобретением ряда имущественных и иных прав: Акции могут быть двух видов обыкновенные ( для всех акций одинаковые номинал и права ) и привилегированными . Привилегированные акции могут быть нескольких типов, в каждом типе одинаковые номинал и права. Обыкновенные акции имеют фиксированный набор прав : являются голосующими, размер дивиденда заранее не определен, ликвидационная стоимость заранее не определена. Привилегированные акции могут обладать следующими правами : на дивиденд - определенный в твердой сумме, проценте или в ином выражении , на ликвидационную стоимость - определенную в твердой сумме, в проценте, в ином порядке , на право голоса в случаях, предусмотренных законом или уставом. Если дивиденд и / или ликвидационная стоимость не определены. они выплачиваются так же, как для обыкновенных акций. По привилегированным акциям акционерных обществ созданных в процессе приватизации по первому варианту льгот определен размер дивидендов в размере 10 % от чистой прибыли АО. Суммарный номинал привилегированных акций не может
превышать 25 процентов уставного капитала. Уставом могут быть предусмотрены
кумулятивные акции, дивиденды по которым ( или определенная часть
дивидендов ) в случае их невыплаты накапливаются и выплачиваются в
последствии. Привилегированные акции имеют право голоса, когда на собрании
затрагиваются вопросы касающиеся интересов владельцев привилегированных
акций (конкретно оговорено в Законе "О акционерных обществах" от Акция имеет номинальную и рыночную стоимость . Цена акции, обозначенная на ней , является номинальной стоимостью акции и не может быть менее 10 рублей . Цена , по которой реально покупается акция , называется рыночной ценой , или курсовой стоимостью ( курс акции ) . Курс акции находится в прямой зависимости от размера получаемого по ним дивиденда и в обратной зависимости от уровня ссудного ( банковского ) процента . Курс акции = Дивиденд/Ссудный процент *100% . Процесс установления цены акции в зависимости от реально приносимого ею дохода называется капитализацией дохода и осуществляется через фондовые биржи , рынок ценных бумаг . Существуют различные методы привлечения средств инвесторов для
организации или расширения деятельности предприятия. В условиях
классической рыночной экономики основными из них являются эмиссия долговых Наиболее распространенным методом эмиссии является размещение акций через инвестиционные институты , которые покупают весь выпуск и затем продают его по определенным ценам физическим и юридическим лицам. Такая практика носит название андерайтинга. Следующий способ - продажа непосредственно инвесторам по подписке - отличается от предыдущего тем, что промежуточная продажа всего выпуска акций инвестиционному институту не производится. Считается, что только процветающие компании с хорошей репутацией могут позволить себе этот метод. Еще один распространенный способ - тендерная продажа. В этом случае один из нескольких инвестиционных институтов ( или выступающих единым пулом ) покупают у заемщика весь выпуск по фиксированной цене и затем устанавливают торг (аукцион), по результатам которого устанавливают оптимальную цену акции. К сожалению наша российская действительность вносит некоторые особенности в классические формы привлечения дополнительного капитала. Это связано с рядом макро- и микроэкономических проблем (несовершенство законодательства, политическая и экономическая
нестабильность, образование большинства АО не путем привлечения капитала, а
путем приватизации и т.д.) Так в 1994 году по данным Федеральной комиссии
по ценным бумагам, 27109 приватизированных предприятий выпустили на всех Согласно российскому законодательству эмиссия ценных бумаг
может осуществляться одним из двух видов: а) частное размещение без публичного объявления и проведения
рекламной компании среди заранее известного ограниченного числа инвесторов Существуют ограничения на дополнительные эмиссии для предприятий, у которых доля государства в уставном капитале превышает 25 процентов, а данный запрет связывает руки большинству эмитентов. Кроме того , в соответствии с российским законодательством К препятствиям , имеющим макроэкономическую природу относятся
прежде всего - это наблюдавшееся в течении всего анализируемого периода Отрицательным фактором также является отсутствие права собственности на землю под предприятием. Оно чувствительно воздействует на инвестиционные приоритеты потенциального акционера , так как на довольно многих предприятиях нет ничего ценного кроме ожидаемой всеми возможности приобретения земли. Отсутствие или крайне незначительные дивидендные выплаты еще один минус для проведении крупной эмиссии рассчитанной на массового акционера. Ожидаемые хорошие дивиденды как правило основная причина толкающая мелкого , частного акционера к вложению собственных средств в акции. Борьба за влияние в акционерном обществе как правило служит
сдерживающим фактором при решении о дополнительной эмиссии акций, если
правда , эта эмиссия не направлена на дополнительное усиление пакета Естественно , что более дешевой обходится эмиссия , когда
она распространяется среди узкого, заранее известного количества
акционеров. Но далеко не всегда у общества есть такая возможность, и тогда
приходится рассчитывать на свободные денежные ресурсы населения. В этом
случае расходы предприятия на проведение эмиссии составят в среднем 10
процентов от предполагаемого объема эмиссии , сюда входят оплата услуг
аудиторов, консультантов и финансовых посредников помогающих размещать
акции среди мелких инвесторов. Также значительную сумму съест реклама
акций, и создание благоприятного имиджа предприятия , а также налог на
ценные бумаги при регистрации проспекта эмиссии ( сейчас он составляет 0,8 Важную роль также играет временной фактор. На подготовку эмиссии ( проработка стратегии, регистрация проспекта эмиссии ) требуется от 14 недель до 9 месяцев. Притом неизвестно как долго будет осуществляться сама продажа акций мелким инвесторам. Большое значение для удачного проведения эмиссии, также
имеет ли реестродержатель предприятие. Если реестр ведет действительно
независимая, крупная компания, обладающая современными информационными
технологиями и необходимыми правовыми знаниями, гарантирующими законность
сделок по переходу прав собственности, популярность эмитента несомненно
возрастет. А если еще данный регистратор имеет филиалы в крупных городах Одним из возможных вариантов эмиссий выглядит выпуск привилегированных акций, то есть с одной стороны сулящими инвестору некий гарантированный доход, а с другой стороны - не угрожающими контролем над эмитентом. Конечна данная схема не приемлема для предприятий акционированных по первому варианту льгот и уже имеющими привилегированные акции в количестве 25 процентов от уставного капитала . Для других же предприятий она выглядит вполне приемлемой. Доведя уставный капитал , путем переоценки основных фондов , до некоторой максимальной величины с дальнейшим выпуском привилегированных акций. Но здесь желательно брать деньги под конкретный прибыльный проект, так как выпуск привилегированных акций накладывает определенные обязательства на общество - выплачивать фиксированные дивиденды , но в то же время не нужно в будущем возвращать деньги , как в случае с выпуском облигаций. Другим интересным вариантом для крупных предприятий является выпуск при содействии солидных инвестиционных консультантов американских депозитарных расписок (ADR) , дающих право АО на работу на зарубежных фондовых рынках, что может позволить разместить эмиссию среди зарубежных инвесторов, несомненно обладающих более солидными денежными средствами и более терпеливым характером, чем российские инвесторы , требующие огромные дивиденды. В современных условиях для СХПК “Адышевский” реальными представляются следующие операции с акциями . Во-первых , вклады свободных денежных средств и других активов в уставные капиталы других предприятий . Например , руководство кооператива может купить акции акционерного торгового предприятия для того , чтобы усилить свое влияние на руководство фирмы и тем самым или расширить , или укрепить канал реализации своей продукции . Или же с помощью данных инвестиций можно решить другие свои стратегические задачи . Приобретение акций в данном случае будет носить долгосрочный инвестиционный характер , поэтому приобретение их в синтетическом учете будет фиксироваться записью : Дт счета 06 “Долгосрочные финансовые вложения” , субсчет “Паи , акции” Кт счета 51,10 и др. в зависимости от характера оплаты . В этом случае предприятие будет иметь право на получение дивидендов: Дт счета 76”Расчеты с разными дебиторами и кредиторами” Кт счета 80 “Прибыли и убытки”. Дивиденды могут быть и реинвестированы предприятием : Дт счета 06 “Долгосрочные финансовые вложения” Кт счета 80 “Прибыли и убытки”. При этом предприятие всегда может продать акции . Данная операция
будет сопровождаться следующими проводками . Кт счета 06 “Долгосрочные финансовые вложения” - на покупную стоимость акции ; Кт счета 48 “Реализация прочих активов” - на сумму продажи по рыночной стоимости ; Кт счета 76”Расчеты с разными дебиторами и кредиторами” - на сумму поступившей выручки ; Кт счета 48 “Реализация прочих активов” - на сумму убытка ; Дт счета 48 “Реализация прочих активов” Кт счета 80 “Прибыли и убытки” - на сумму прибыли . Для совершения долгосрочных вложений руководство предприятия должно правильно рассчитать их эффективность . При покупке акций нужно знать их курсовую стоимость и текущую доходность . Курсовая стоимость акций как простых , так и привилегированных рассчитывается по формуле : Курсовая стоимость = Дивиденд / Ссудный процент * Номинал . Текущая доходность (ТД) определяется следующим образом : ТД = (Дивиденд - Сумма налогов) / Рыночная цена * 100% . Фирма ОАО “Исток” владеет рядом продуктовых магазинов . Уставный
капитал составляет 110 млн.руб. Он разбит на 110.000 простых акций . За ссудный процент принята ставка рефинансирования ЦБ РФ на Во-вторых , существует вариант вложения свободных денежных средств в акции на срок не более одного года . Такой вариант может иметь место , когда приобретаются акции с целью их последующей перепродажи по более высокой цене . Предположим , что мы хотим купить 10.000 шт. акций ОАО “Исток” по цене 2000 руб. с целью получения дивиденда за 1997 год и их последующей продажи через полгода по цене 2100 руб. Покупка таких акций в синтетическом учете отражена в таблице 5 . В результате проведенной операции предприятие может получить общую балансовую прибыль в размере 9.000.000 руб. В этом случае для определения эффективности операции следует использовать формулу конечной доходности (КД) операций с ценными бумагами , которая имеет вид : (Дивиденды за все года - налоги + прибыль от реализации - налоги) ---------------------------------------------------------------------- *100% ---------------------------------------------------------------------- Рыночная цена Таблица 5 | Содержание операций |Сумма , руб. |Корреспондирующий счет | Таким образом , конечная доходность от операциями с акциями ОАО Как мы видим из данного примера , вложение свободных средств
принесет предприятию чистый доход в размере 745 руб. на каждую вложенную 5.2.Облигации Среднесрочным инструментом привлечения финансовых ресурсов могут выступать облигационные займы. Облигация - долговая ценная бумага, подтверждающая факт ссуды
владельцам ( инвесторам) денежных средств эмитенту, и дающая право на
участие в прибыли эмитента особо оговоренным способом ( обычно в виде
получения фиксированного ежегодного или ежеквартального процента от
стоимости выпуска или от номинальной стоимости облигации ). Статус
держателя облигации предполагает роль кредитора , а не собственника. Условия и сроки погашения облигаций ( в том числе досрочного)
оговариваются в решении о выпуске облигаций. Сумма номиналов выпущенных облигаций не должна превышать
уставный капитал или величину обеспечения. Облигации и иные ценные бумаги
могут выпускаются конвертируемыми в акции ( в пределах числа объявленных
акций соответствующего типа ). Данная возможность позволяет значительно
быстрее распространить новую эмиссию акций притом среди “нужных” акционеров Согласно Закона "Об акционерных обществах" облигации могут
быть именными ( с ведением реестра их владельцев ) и на предъявителя. В том что процесс эмиссий корпоративных облигаций находится в зачаточной стадии, есть достаточно много объективных причин, обусловленных уровнем развития российской экономики. Эти причины глобальны, поэтому имеют значения и для банков, и для предприятий. Основные среди них следующие: Кроме того , существует общая тенденция нежелания предприятий выпускать бумаги с фиксированной доходностью. Здесь, как , довольно сложно определение самой фиксированной ставки процента на долгосрочные период, так и , выплачивать проценты в ближайшее время никому не хочется ( тем более проценты платятся за счет прибыли, а не идут на себестоимость, как при кредитах банков ) . Выпуск же обыкновенных акций позволяет уйти от такого обещания . И конечно одним из самых решающих факторов при решении диадемы У большинства сельскохозяйственных предприятий практически не бывает временно свободных денежных средств . И СХПК “Адышевский” не исключение , поэтому из всех видов облигаций руководству предприятия рекомендуется работать только с государственными облигациями , так как они более надежные , ликвидные и доходные по сравнению с корпоративными облигациями . 5.3.Векселя 5.3.1.Правовые основы использования векселей Для сельскохозяйственных предприятий самым реальным из всего многообразия возможностей фондового рынка является использование векселей . На территории Российской Федерации действует По мнению специалистов современная законодательная база вексельного обращения далека от совершенства и не учитывает всех особенностей отечественных субъектов вексельного обращения , а также не обеспечивает действенность санкций за неисполнение платежа по векселю, так как неисполнение платежа по векселю приравнивается к неисполнению хозяйственного договора . В марте 1997 года Президентом был подписан федеральный закон “О переводных и простых векселях” в котором более четко регламентировано обращение векселей на территории РФ. Что же принято понимать под векселем ? Вексель - это документ, составленный по установленной законом форме и содержащий безусловное абстрактное денежное обязательство , ценная бумага, разновидность кредитных денег. Различают вексель простой (соло-вексель) и переводной (тратта). Простой вексель (приложение 1) представляет собой ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить по наступлению срока определенную сумму денег векселедержателю. На рисунке 3 представлены основные функции, которые призван выполнять простой вексель . Рис.3. Функции простого векселя ПРОСТОЙ ВЕКСЕЛЬ Средство платежа Процентный вексель Вексельный кредит Переводной вексель (тратта) (приложение 2) содержит письменный
приказ векселедателя , адресованный плательщику (трассанту) , об уплате
указанной в векселе суммы денег третьему лицу - держателю векселя |
|
